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1 蓄势待發，出力打造“浙江中醫藥康健财產主平台”
颠末五十余年积淀，公司已發展為海内優异的品牌中藥企業，于2020年7月正式纳入浙江省國資系统，變成國有資底细對控股；于2021年7月落地混改方案，制订了稽核方针明白、施行路径清楚的十四五计划；并于2022年9月颁布股票期权鼓励規划（草案），出力打造“浙江中醫藥康健财產主平台”。
比年来公司“瘦身健體、專注主業”，于2021年讓渡兰信小貸公司30%股权、迪耳藥業25%股权等，并着手处理贵州拜特公司等吃亏資產，商誉及無形資產别离由2018年的9.1三、4.78亿元降低至2022年三季度末的1.8五、3.5亿元，减值危害已大幅開释。同時公司在贩賣转型方面成效顯著，贩賣用度率由2018年的约50%降低至2021年的约39%。今朝公司谋划辦理渐入佳境，事迹有望企稳回升。
（一）五十载积淀，铸就優异中藥品牌
浙江康恩贝制藥股分有限公司（如下简称“康恩贝”或“公司”）前身為兰溪云山制藥厂，于2004年4月上市。颠末逾五十年成长和积淀，現已發展為一家集藥物研發、出產、贩賣及藥材莳植、提取于一體，施行全财產链谋划的大型醫藥企業，在品牌、產物、渠道等多方面具有较强竞争力。
品牌方面，公司在谋划成长中注意品牌扶植，今朝已培养形成為了康恩贝、前列康、天保宁、金奥康、金笛、金康、金艾康、天施康、金康速力、希陶等多個知名品牌及其系列產物，是其焦點竞争力和怪异價值表現。
產物方面，公司已構成以現代中藥和植物藥為焦點，特點化學藥和功效型康健產物為首要支持的產物布局，重要產物線涵盖心脑血管、消化、呼吸、泌尿體系等康健范畴。
截止2022年6月30日，公司具有中藥二级庇護品種诚意砃麝香通心滴丸，总计有60余個產物被列入《國度根基藥物目次》（2018 版），160余個品種被列入《國度根基醫療保险、工伤保险和生养保险藥品目次》（2021版），具备“三独”（独家品種、独家剂型、独家規格）特點的產物100余個。截止2021年，公司共有14個品牌或產物系列贩賣過亿元。
市场营销方面，公司創建了以品牌OTC產物营销和处方藥學術推行模式為主的藥品自营系统，设有多家專業化营销平台型子公司。
公司比年来阐扬品牌和產物資本等上風，重點推動大品牌大品種营销收集的计划、贩賣终端拓展及营销步队扶植，经由過程自有的多個藥品專業化营销公司與分區域互助的藥品畅通贩賣客户，形成為了天下性的贩賣渠道和终端收集，根基实現對OTC連锁及单店、重要品级病院和下层醫療機構的笼盖。
（二）纳入浙江省國資系统，出力打造“浙江中醫藥康健财產主平台”
一、公司由民营控股企業转酿成國有控股
公司于2020年7月正式纳入浙江省國贸團體系统，由民营控股企業转酿成國有控股、國資民营股东配合介入治理的夹杂所有制新型市场主體。
截止今朝，公司前三大股东别离為浙江省中醫藥康健财產團體有限公司（实控報酬浙江省國資委）、康恩贝團體有限公司（实控報酬胡季强）、胡季强師长教師，持股比例别离為20.85%、8.51%、5.2%。
二、英特團體高管履新康恩贝
在2020年7月控股权變動後，公司推举發生了新一届董监高，此中胡季强師长教師继续担當公司董事长；罗國良師长教師（原英特團體总司理）任公司新总裁，主持平常出產谋划辦理事情，分担计谋施行、政策事件等方面事情；谌明師长教師（原英特團體财政总监）任公司副总裁、财政总监、首席数字官，协助总裁事情，分担财政辦理和数字化辦理等方面事情。
三、資本整合，出力打造“浙江省中醫藥康健财產主平台”
2021年，公司牢牢环抱打造“浙江省中醫藥康健财產主平台”方针，刚强施行成长中藥大康健焦點财產计谋，對峙“六個聚焦”，经由過程自動调解優化营業、產物和資產布局，加快成长非处方藥和康健消费品等自我保健產物焦點营業，内部整合股源，解决同行竞争，详细辦法以下：
内部資本整合。在中藥饮片营業板块，公司已收購中醫藥大學饮片公司66%股分；并在2022年5月和10月两次董事會审议通知布告拟認購英特團體以非公然刊行股票召募配套資金部門的拟刊行股分，合计不跨越4亿元。在化學原料藥和化學藥制剂营業板块，公司于2022年8月受讓控股股东浙江省中醫藥康健财產團體有限公司部属控股子公司浙江奥托康制藥團體股分有限公司持有的奥托康科技公司100%股权。
在浙江试點院内制剂向中藥立异藥的转化。今朝浙江省在操持病院制剂的结構，公司當選為優先试點企業。2021年12月尾，康恩贝作為理事长单元，與浙江中醫藥大學、浙江省中醫藥康健财產團體有限公司、浙江和泽醫藥科技股分有限公司配合倡议建立了浙江醫療機構制剂转化钻研中間；经由過程链接各方上風資本，搭建立异型中醫藥科研功效转化平台，助力中醫藥大省扶植，同時有助于公司加速实現中藥立异藥的冲破。
（三）“十四五”计划清楚、混改方案落地、股权鼓励颁布
一、“十四五”计划使命清楚
2021年公司體例了康恩贝“十四五”计划。按照定位方针，“十四五”時代，公司将安身品牌OTC及大康健產物范畴，依靠康恩贝、金笛、金奥康等品牌，以家庭常見病醫治及自我保健為切入點，巩固胃肠、伤風等细分范畴焦點竞争上風，鞭策OTC营業延续增加。
中藥立异藥方面，公司将聚焦立异藥钻研和中藥大品種二次開辟；一方面整合推動立异藥平台扶植，经由過程發掘、傳承中醫藥菁華，在立异中藥和中藥立异藥研發上获得冲破性希望；另外一方面加大重點中藥品種二次開辟，晋升大品種的技能内在和临床價值，為做大中藥品牌及向康健消费品延长供给有力支持。
二、混改落地、體系體例立异、授权充实
2021年7月，公司出台浙江省國資體系第一個混改试點方案，從顶层设计動身，修订了《公司章程》、《股东大集會事法则》、《董事集會事法则》，制订了《总裁事情细则》、《投資辦理法子》等配套轨制，進一步完美公司治理機制，厘清“一委三會一层”、奇迹部及子公司的权责鸿沟，增强分级分权辦理，為後续深刻推動混改事情打下坚实根本。
按照该方案，浙江省國資委及浙江省國贸團體對公司施行加倍市场化的差别化管控，連结公司谋划决议计划和辦理勾當的一致性、持续性、灵活性和機動性，同時又可以以加倍規范的辦理機制去晋升公司的辦理程度、完美系统扶植，周全提速公司高質量成长。
三、颁布股权鼓励規划，方针明白彰顯信念
公司于2022年9月颁布股票期权鼓励規划（草案），拟向鼓励工具授與7000万份股票期权，约占股本总额的2.7%，此中初次授與股票期权数目6247.5万份，预留期权鼓励数目752.5万份，行权代價為4.13元/股，鼓励工具涵盖公司董事、高档辦理职员、公司焦點主干职员，共计537人。
2022年解锁前提。以2021年度為基数，公司2022年度净利润增加率不低于200%，且不低于對標企業75分位值或同業業企業均匀值；2022年度加权均匀净資產收益率不低于6.5%，且不低于對標企業75分位值或同業業企業均匀值；2022年度研發投入总额占當期工業業務收入的比例不低于4.5%；2022年度净利润現金含量不低于105%。
2023年解锁前提。以2021年度為基数，公司2023年度净利润增加率不低于240%，且不低于對標企業75分位值或同業業企業均匀值；2023年度加权均匀净資產收益率不低于7%，且不低于對標企業75分位值或同業業企業均匀值；2023年度研發投入总额占當期工業業務收入的比例不低于5%；2023年度净利润現金含量不低于105%。
2024年解锁前提。以2021年度為基数，公司2024年度净利润增加率不低于280%，且不低于對標企業75分位值或同業業企業均匀值；2024年度加权均匀净資產收益率不低于7.5%，且不低于對標企業75分位值或同業業企業均匀值；2024年度研發投入总额占當期工業業務收入的比例不低于5.5%；2024年度净利润現金含量不低于105%。
（四）减值危害根基開释，贩賣用度大幅優化，事迹有望触底回升
資產处理根基完成，减值危害根基開释。2019年以来，受列入國度卫健委重點监控公道用藥藥品目次和陸续退出各省醫保付出范畴政策的叠加影响，公司全資子公司贵州拜特制藥焦點產物丹参川芎嗪打针液贩賣额大幅下滑，構成商誉及無形資產减值筹备。
2020年公司纳入浙江國資系统後，起頭“瘦身健體、專注主業”，并于2021年公司完成兰信小貸公司30%股权、迪耳藥業25%股权等股权資產的讓渡，并着手处理贵州拜特公司，有序推動表里部相干資產、股权处理和整合事情。
今朝公司商誉及無形資治療腰痛,產别离由2018年的9.1三、4.78亿元降低至2022年三季度末的1.8五、3.5亿元，减值危害根基開释。
贩賣转型成效顯著，用度大幅優化。跟着集采推動，藥品贬價倒逼公司转型贩賣模式，增强内部本錢管控；同時治療腰椎痛,公司也在不竭做强老品牌、做大新品牌，鞭策总體红利能力晋升。比年来，公司贩賣用度率由2018年的约50%降低至2021年的约39%，延续表現贩賣转型成效。
事迹有望触底回升。
受新冠疫情、丹参川芎嗪打针液受限、院内集采贬價、器重明出表、嘉和生物股價下跌等诸多晦气身分，2017年至今公司收入增加放缓、利润颠簸较大，資產减值及公平價值變更等科目變革较大。今朝，上述负面身分已根基開释，将来事迹有望触底回升。
2022年前三季度（剔除器重明出表身分）公司实現業務收入同比+9.82%，扣非归母净利润同比+19.11%。
2 多品牌發力，OTC成漫空間广漠
公司OTC范畴已培养形成為了康恩贝、前列康、天保宁、金笛等多個知名品牌及其系列產物，2021年实現收入约20.66亿元，占比為34%。
此中第1大单品肠炎宁，為胃肠消化道用藥，贩賣收入由2016年的3.24亿元晋升至2021年的8.53亿元，CAGR為21%，贩賣范围已持续五年稳居肠道中成藥第1位，22年估计贩賣收入超10亿。
前列康普乐安（21年收入2.48亿元），為OTC前列腺中成藥第1名，陪伴老年化趋向加重，具有较好增漫空間。金笛复方鱼腥草合剂（21年收入2.85亿元）属于咽喉类中成藥，後疫情期間事迹弹性庞大。“金奥康”奥美拉唑（21年收入3.82亿元）处于集采見底状况。牛黄上清胶囊為2018版基藥独家剂型，增漫空間广漠。别的，公司還在天下創建起邃密化的终端营销系统，外延空間广漠。
（一）肠炎宁：快速增加的胃肠道10亿级大品種
一、胃肠用藥：稳步增加的百亿级市场
跟着我國经濟高速成长，節拍加速带来饮食及糊口習气扭转，胃肠消化道相干病發率晋升，患者用藥需求随之增长。
按照中康数据，我國OTC胃肠消化道中成藥范围由2017年的107.98亿元增加至2021年的147.13亿元，CAGR為8.04%。分渠道看，2021年胃肠消化道用藥院表里范围合计约為603亿元（院内仅统计口服用藥），此中院内藥品范围占比约為50%，重要以处方藥、化學藥為主；OTC占比约為50%，跟着中醫养胃理念深刻人心，中成藥占比更高；線上平台则重要以保健食物為主，藥品范围较小。
胃肠消化道疾病為我國较為常見的病種大类，患者自我診療率较高，一般经由過程自行调解饮食、活動和自我藥療来應答。對付疾病多發的青丁壮人群，自行購藥服藥和網上搜刮的比例更高；在反复病發時，大部門患者會沿用此前利用過的藥品，此中老年人用藥履历较多，更垂青成份；年青人则重點存眷療效。
二、肠炎宁性價比高，范围稳居肠道中成藥第1
肠炎宁是公司大品牌大品種工程系列產物，比年来经由過程不竭開辟利用场景、拓宽市场贩賣渠道等，贩賣范围已持续五年稳居肠道中成藥第1位；其余品種别离為健胃消食片（江中藥業）、病愈新液（四川好大夫）。
按照汗青代價盘問，肠炎宁片单價為20-30元/盒/60片，日服金额4-6元，在重要竞争敌手中最低，具备较高的性價比；重要竞争敌手健胃消食片（江中藥業）单價為10-16元/盒/32片，日服金额為5-8元；病愈新液（四川好大夫），单價為23.8-24.9元/瓶/100ml，日服金额為7.2-7.5元。
三、肠炎宁為10亿大单品，将来成漫空間广漠
康恩贝肠炎宁片為公司独家剂型，属于OTC中成藥胃肠消化道用藥，顺應症/功效主治為清热利湿、行气，用于大肠湿热而至的泄泻，症見大便泄泻、腹痛腹胀；或急慢性胃肠炎、腹泻、小儿消化不良見上述證候者；别的對肠胃另有响應的调節感化。
比年来，康恩贝肠炎宁系列連结较快增加，贩賣收入由2016年的3.24亿元晋升至2021年的8.53亿元，CAGR為21%，為公司第一大单品。受益于不竭增加的顺應症范围和不乱杰出的竞争款式，康恩贝肠炎宁片具有提價能力，将来成漫空間广漠。
（二）前列康：OTC前列腺中成藥第一品牌
一、陪伴老年化趋向加重，前列腺藥品范围延续增加
前列腺疾病已為成年男性常見病，重要包含前列腺增生和前列腺炎。我國良性前列腺增生（BPH）患者群體重要為中老年群體。一项1990-2019年中國良性前列腺增生疾病包袱数据阐發钻研顯示，比拟1999年，我國2019年BPH得病例数、病發例数及伤残丧失寿命年均增高120%以上。按照李宏军,黄宇烽《前列腺炎的風行病學钻研希望》，我國前列腺炎患者以50岁如下的男性為主，常見症状包含尿频、尿急、盆骶痛苦悲伤、性功效停滞等。
陪伴生齿老龄化趋向的加重，前列腺疾病的病發率和患者数目延续上升，用藥范围不竭增加，由2017年的19.63亿元增加至2021年的24.63亿元，此中中成藥占比约為40%，為患者首要選擇。
二、前列康比年来連结不乱增加，位列中成藥第1名
按照中康数据，前列康普乐安為OTC前列腺中成藥第一品牌，市园地位安定。按照汗青代價盘問，前列康普乐安片单價為16-23元/盒/60片，日服金额3.2-4.6元，低于重要竞争敌手，具备较高的性價比。
其他重要竞争敌手為非那雄胺片（英國默沙东），单價為136-158元/盒/28片，日服金额為4.9-5.6元；盐酸坦索罗辛缓释胶囊（安斯泰来制藥出產），单價為35-42元/盒/10粒，日服金额為3.5-4.2元；前列舒通胶囊（保定天界制藥），单價為45-52根治灰指甲,元/盒/36粒，日服金额為11.3-13元。
前列康普乐安是公司上世纪80年月研發和上市的中成藥品種，是世界上首個以油菜花粉為原料，醫治前列腺增生的植物藥產物。
比年来連结不乱增加，贩賣收入由2016年的1濕氣去除方法,.84亿元晋升至2021年的2.48亿元，CAGR為6%。受益于老年化带来的病發率晋升和不乱杰出的竞争款式，前列康普乐安将来有望發展為5亿级别大单品。
（三）复方鱼腥草：後疫情期間，事迹弹性庞大
咽喉、扁桃體炎类疾病属于常見疾病和多病發，2017年以来顺應症藥品范围連结不乱增加，在2020年疫情影响下增速放缓。2021年OTC咽喉、扁桃體炎藥品范围為105.64亿元。
金笛复方鱼腥草合剂属于咽喉类中成藥，具备清热解毒感化，用于外感風热引發的咽喉痛苦悲伤，合用于急性咽炎、扁桃腺炎有風热證候。
在大品種大工程计谋鞭策下，“金笛”复方鱼腥草合剂贩賣收入由2016年的0.74亿元快速晋升至2020年的4.32亿元；受疫情影响，2021年贩賣收入回落至2.85亿元，時代CAGR為31%。
咱们認為，跟着新冠疫情管控辦法邊際趋缓，後疫情期間金笛复方鱼腥草合剂事迹弹性庞大，有望成為5亿级别单品。别的，公司還重點推動“金笛”護喉系列產物的開辟上市，有望構成新的事迹增加點。
咽喉、扁桃體炎藥品市场前3名别离為蓝芩口服液（扬子江）、蒲地蓝消炎口服液（濟川藥業）、复方鱼腥草合剂（康恩贝），市场份额别离為15%、12%和5%。
按照汗青代價盘問，金笛复方鱼腥草合剂单價為25-30元/盒/12支，日服金额18.75-24元，代價适中；重要竞争敌手蓝芩口服液（扬子江），单價為62-108元/盒/12支，日服金额為33-54元；蒲地蓝消炎口服液（濟川藥業），单價為38-47元/盒/10支，日服金额為11.4-14.1元。
3 集采影响根基見底，处方藥有望触底回升
公司处方藥范畴陸续培养形成為了诚意砃、天保宁、金艾康、金康速力等多個知名品牌及其系列產物，2021年实現收入约20.82亿元，占比為34%。
此中诚意砃麝香通心滴丸（21年收入2.28亿元）為中藥二级庇護品種，在快速增加的抗心绞痛及心肌缺血大顺應症下，有望發展為5亿级大单品；金艾康汉防己甲素片（21年收入2.63亿元）的醫保付出范畴規复至藥品阐明书；金康速力乙酰半胱氨酸泡腾片（21年收入1.8亿元）于2020年调入國度醫保目次；必坦盐酸坦索罗辛缓释胶囊（21年收入1.78亿元）已集采見底；黄蜀葵花总黄酮口腔贴片（1.2类新藥）有望及早上市；处方藥营業总體有望触底回升。
（一）麝香通心滴丸：中藥二级庇護品種，血汗管大顺應症下潜力庞大
鉴于生齿老龄化、糊口方法扭转等身分，我國血汗管病發率延续晋升。
按照國度统计局数据，2020年我國跨越65周岁的老年生齿到达1.91亿人次，占总生齿数的13.50%，较2011年增长0.68亿人。因為饮食方法扭转、身體勾當不足、抽烟等身分，我國得了高血压、血脂异样、糖尿病和肥胖人数不竭爬升，這将進一步推高我國血汗管病病發率和灭亡率。
按照國度血汗管病中間《中國血汗管康健與疾病陈述2021》推算，我國约有血汗管疾病患者人数3.3亿，此中脑卒中1300万、冠芥蒂1139万、心衰890万、肺源性心脏病500万、房颤487万、風湿性心脏病250万、先秉性心脏病200万。
水深鱼大，大单品辈出。
按照中康数据，院内抗心绞痛及心肌缺血口服中成藥市场范围延续增加，由2017年的82.07亿元晋升至2021年的105.18亿元。
此中10亿级单品為复方丹参滴丸（天士力）市占率13%、通心络胶囊（以岭藥業）市占率11%、麝香保心丸（上海和黄藥業）市占率9%；5亿级单品為银杏叶片（扬子江）市占率6%、银赤心脑通軟胶囊（贵州百灵）市占率5%、速效救心丸（达仁堂）市占率4%。诚意砃麝香通心滴丸（康恩贝）市占率约為2%。
诚意砃麝香通心滴丸有望成為5亿级单品。
诚意砃麝香通心滴丸是海内首個具备改良冠脉血流速率影象學證据的血汗管中成藥，為國度中藥二级庇護品種。
因為質量、療效等方面具备顯著上風，在血汗管中成藥范畴具有较高的市园地位，比年来業務收入实現快速增加，由2016年的0.84亿元晋升至2021年的2.28亿元，CAGR為22%。在抗心绞痛及心肌缺血大顺應症下，诚意砃麝香通心滴丸有望实現5亿级贩賣范围。
（二）集采根基見底、醫保付出優化、新藥行将上市
金艾康：扩展醫保付出范畴。自2022年1月1日起，汉防己甲素片的醫保付出范畴規复至藥品阐明书，即從限用于纯真矽肺I、II、III期及各期煤矽肺扩展至合用于風湿痛、枢纽關頭痛、神经痛等范畴。今朝金艾康贩賣额约2-3亿，将来有望实現较快增加。
金康速力：進醫保後快速扩大。“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片用于醫治排泄大量浓稠痰液的慢性梗阻性肺病（COPD），慢性支气管炎（CB）、肺气肿（PE）等慢性呼吸體系傳染，于2020年调入國度醫保目次，其实不断扩展在县级病院的笼盖范畴。今朝金康速力贩賣额约2亿元摆布，2022年前三季度同比+20%。
必坦：集采見底。盐酸坦索罗辛缓释胶囊用于前列腺增生症引發的排尿停滞，為第三批國度集采品種（于2021年履行），必坦中標，但2021年贩賣额仍同比降低20%摆布。跟着集采影响見底，必坦将来有望連结不乱的贩賣范围。
黄蜀葵花总黄酮口腔贴片：中藥1.2类新藥，有望及早上市。依照中康数据，2021年我國口腔溃疡藥物总體市场范围约10亿元，醫治藥物重要有贴（膜）剂、喷雾剂、軟膏、片剂、漱口水等多種剂型。公司于2021年9月收購的黄蜀葵花口腔贴剂（中藥1.2类新藥），近日已在子公司杭州康恩贝制藥有限公司试车乐成，估计于22年内获得出產注册批件後投產，采纳先辈的口腔生物粘附雙层贴片的現代制剂技能，属于纯中藥新型制剂。
今朝海内口腔溃疡還没有中藥雙层贴片產物上市，该產物的财產化推動将弥补该范畴空缺，而且因為療效切當、平安性好、剂型怪异，该產物具备差别性上風，有望成為亿元品種。
4 康健消费品、中藥饮片、原料藥亦具增加潜力
公司康健消费品重要包含器重明眼康健產物（2021年出表），康恩贝牌保健及功效性食物、傳统滋补品；中藥饮片营業重要安身于浙江省内，包含饮片营業、煎藥营業和挑唆营業；化學原料藥则于2021年实現收入6.48亿元；上述营業具有不乱增加潜力。
一、康健消费品
比年来，跟着挪動互联、大数据和新社交媒體的成长，公司基于醫藥康健行業和市场變革趋向，并連系企業的近况與成长必要的斟酌，梳理并制订了鼎力成长非醫保依靠的大康健產物。今朝公司大康健產物重要包含器重明藥業公司的眼贴、眼罩、洗眼液等眼康健產物和康恩贝康健科技公司的保健及功效性食物、傳统滋补品。在此根本上公司建立康健消费品奇迹部，以互联網平台為根本，以数字化為焦點，打造直接面向终端消费的新零售模式，经由過程精准触达用户，構成焦點竞争力。同時周全结構了線下渠道，致力于為消费者供给周全的康健解决方案。
此中公司“康恩贝”品牌康健產物及“器重明”品牌眼康健產物等，在相干線上细分范畴已处于行業领先职位地方。康健消费品 2021 年实現贩賣收入 11.07 亿元（同比+22.87%），继续連结快速增加。此中“器重明”品牌（已出表）眼贴、眼罩、眼部照顾護士等眼康健產物实現贩賣收入 7.24 亿元（同比+41.38%），康恩贝牌康健食物实現贩賣收入3.6亿元（同比+18%）。
二、中藥饮片
為落实2020年公司控股权變動時控股股东浙江省康健财產團體作出的有關解决中藥饮片营業同行竞争問题的许诺，進一步會聚中藥饮片财產優良資本，阐扬财產协同效應，公司于2022年10月受讓中醫藥大學饮片公司66%股权，浙江中醫藥大學資產谋划有限公司持有此外的34%股权。
中醫藥大學饮片公司营業重要包含饮片营業、煎藥营業和挑唆营業，出產贩賣中藥饮片800余種，根基知足醫療機構的临床用藥需求。此中饮片营業经由過程子公司浙江天道醫藥有限公司和温州仁道醫藥有限公司将饮片直接贩賣给醫療機構；煎藥营業则在饮片营業根本上，经由過程前述2家子公司為醫療機構供给代配代煎和配送等辦事。
下流客户以病院等醫療機構為主，贸易挑唆客户為辅。醫療機構客户重要在集中杭州和温州两地，根基笼盖重要二级及以上公立醫療機構和街道卫生辦事中間，與省内150余家醫療機構創建了不乱的互助瓜葛。
2021年饮片营業实現業務收入為4.3亿元，此中煎藥营業為2.28亿元，今朝正渐渐拓展湖州、丽水、金華和舟山地域的醫療機構市场。
三、原料藥
依靠技能與品牌上風，公司出產的硫酸阿米卡星、盐酸大觀霉素、硫酸大觀霉素、阿奇霉素、克拉霉素等產物具备较好的海内與國際市园地位。
2021年公司化學原料藥实現贩賣收入6.48亿元（同比+9.37%），持续比年不乱增加态势。跟着2022年公司的募投项目國際化先辈制藥基地一期项目及原料藥异地搬家二期项目验收并正式投產，公司原料藥营業有望進一步增加頭髮增長液,，加强公司内生成长動力。
5 陈述总结
详细假如以下：
1）OTC营業：在肠炎宁、前列康、复方鱼腥草合剂等焦點產物動员下，重點品種已渐渐進入收成期，估计总體实現15%摆布增加；
2）处方藥营業：集采影响根基見底，处方藥有望触底回升，诚意砃麝香通心滴丸等有望快速增加，估计总體实現10%摆布增加；
3）康健消费品：跟着新品的不竭上市，估计总體实現20%摆布增加；
4）其他：包含原料藥及中藥饮片，估计总體实現15%摆布增加，斟酌并表身分则增速更快。
咱们拔取與公司营業属性附近的三家公司作為可比公司，且均具备體系體例優化後的價值重塑潜力，别离為太极團體、达仁堂、華润三九，其23年均匀PE估值為27倍。咱们以此為参考，赐與公司23年27倍方针PE。
公司為海内優异的品牌中藥企業，OTC及处方藥营業成漫空間广漠，咱们估计其22-24年归母净利润别离為2.66/6.22/7.44亿元（扣非归母净利润别离為4.74/5.65/6.7亿元，同比+200%、19.3%、18.5%），EPS别离為0.1/0.24/0.29元，對應PE為46/20/16倍，参照汗青及可比公司估值环境赐與23年27倍方针PE，對應6.5元方针價。
6 危害提醒
1）公司金笛复方鱼腥草合剂属于咽喉类中成藥，受防疫政策及相干病發率影响较大，存在疫情影响超预期的危害；
2）公司院内贩賣额占比约30%摆布，存在集采贬價超预期危害；
3）截止2022Q3公司商誉及無形資產合计金额约5.4亿，仍存在小幅减值危害。
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發表於 2022-11-22 17:52:17
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